Cacbua silic (SiC) là vật liệu cốt lõi của chất bán dẫn hỗn hợp thế hệ thứ ba. Với các đặc tính vật lý như điện trường đánh thủng cao, độ dẫn nhiệt cao và khoảng cách rộng, nó vượt qua trần hiệu suất của các thiết bị điện dựa trên silicon truyền thống và là thành phần cốt lõi cho các kịch bản điện áp cao và công suất cao như phương tiện năng lượng mới, bộ nguồn điện toán AI, bộ lưu trữ năng lượng quang điện và vận chuyển đường sắt. Vào năm 2025, ngành này đã trải qua tình trạng dư thừa công suất và tình trạng thanh toán bù trừ sâu do các cuộc chiến giá cả. Bắt đầu từ quý 4 năm 2025, ngành này sẽ bước vào một điểm uốn về cơ cấu. Các thiết bị và chất nền chất lượng cao cấp ô tô và cấp năng lượng AI bước vào chu kỳ thiếu hụt, trong khi nguồn cung cấp các sản phẩm đa năng cấp thấp vẫn còn lỏng lẻo, cho thấy sự khác biệt rõ ràng về cấu trúc trong ngành. Thị trường toàn cầu duy trì tốc độ tăng trưởng kép cao trong dài hạn, với các phương tiện năng lượng mới làm nền tảng cơ bản và cơ sở hạ tầng điện toán AI trở thành đường cong tăng trưởng thứ hai. Chuỗi công nghiệp trong nước đã đạt được những bước đột phá vượt bậc trong phân khúc chất nền, dẫn đầu toàn cầu về thị phần chất nền 8 inch, trong khi các phân khúc epitaxy, thiết bị và mô-đun tiếp tục thúc đẩy sự thay thế trong nước. Tuy nhiên, các rào cản về chứng nhận cấp ô tô, năng suất, chi phí và bằng sáng chế vẫn là những thiếu sót cốt lõi.
I. Tổng quan về ngành: Nguyên tắc cơ bản của cacbua silic (SiC) và cấu trúc chuỗi công nghiệp
1.1 Tính chất vật liệu và giá trị ứng dụng của cacbua silic
Cacbua silic (SiC) là một vật liệu bán dẫn hỗn hợp bao gồm silicon và carbon, thuộc chất bán dẫn dải rộng thế hệ thứ ba. So với vật liệu silicon (Si) truyền thống, nó có ba ưu điểm cốt lõi: cường độ điện trường đánh thủng xấp xỉ 3 lần so với silicon, hỗ trợ mức điện áp cao hơn; độ dẫn nhiệt gấp khoảng 3 lần so với silicon, cải thiện đáng kể khả năng tản nhiệt; và tổn thất chuyển mạch thấp hơn với khả năng chịu nhiệt độ cao mạnh hơn. Trong các kịch bản chuyển đổi năng lượng cao và điện áp cao, các thiết bị nguồn SiC có thể giảm tổn thất hệ thống, giảm khối lượng và tản nhiệt, đồng thời cải thiện hiệu suất chuyển đổi năng lượng, biến chúng thành vật liệu cơ bản cho cơ sở hạ tầng điện toán và chuyển đổi năng lượng.
Các IGBT dựa trên silicon truyền thống (Bóng bán dẫn lưỡng cực có cổng cách điện) có những nhược điểm nổi bật về tổn thất và tản nhiệt ở các nền tảng điện áp cao 800V trở lên, trong khi các MOSFET SiC (Bóng bán dẫn hiệu ứng trường bán dẫn oxit kim loại silicon cacbua) tự nhiên phù hợp với nền tảng điện áp cao 800V, do đó trở thành lựa chọn cốt lõi cho nền tảng điện áp cao của phương tiện năng lượng mới. Ngoài các thiết bị điện, SiC cũng có thể được sử dụng theo các hướng mới nổi như thiết bị RF và chất nền tản nhiệt đóng gói tiên tiến, mở ra không gian thị trường lớn hơn.
1.2 Cấu trúc chuỗi công nghiệp
Chuỗi công nghiệp SiC được chia thành ba phân đoạn chính: chất nền thượng nguồn và epit Wax; sản xuất chip, thiết bị và mô-đun nguồn giữa dòng; và các ứng dụng xuôi dòng. Chất nền là phân khúc có giá trị cao nhất và rào cản kỹ thuật mạnh nhất trong toàn bộ chuỗi công nghiệp, chiếm khoảng 47% tổng giá thành thiết bị và là trọng tâm cạnh tranh của ngành.
1. Thượng nguồn: Chất nền + Epitaxy
Chất nền SiC: được chia thành loại dẫn điện (thiết bị điện, phương tiện năng lượng mới, bộ lưu trữ năng lượng, nguồn điện AI) và loại bán cách điện (thiết bị RF). Kích thước phổ biến là 6 inch, ngành đang tiến tới 8 inch và 12 inch đã bước vào giai đoạn xác minh mẫu. Kích thước lớn hơn là con đường cốt lõi để giảm chi phí. Diện tích của đế 8 inch lớn hơn 78% so với đế 6 inch, số lượng khuôn cắt trên mỗi tấm bán dẫn tăng khoảng 1,8 đến 2 lần, giảm mất cạnh và chi phí cho mỗi tấm bán dẫn giảm khoảng 35%. Những khó khăn cốt lõi trong việc chuẩn bị chất nền nằm ở năng suất phát triển tinh thể, kiểm soát khuyết tật và tăng kích thước. Lò nung tinh thể, thiết bị cắt, mài và đánh bóng là những chi phí vốn cốt lõi.
Tấm epiticular: Các lớp epiticular được trồng trên các chất nền thông qua thiết bị MOCVD (Lắng đọng hơi hóa học hữu cơ kim loại). Hiệu suất của thiết bị được xác định bởi chất lượng của lớp epiticular và đây là liên kết chính kết nối chất nền và sản xuất chip.
2. Midstream: Sản xuất chip, thiết bị, mô-đun nguồn
Trên các tấm wafer epiticular SiC, các quy trình bán dẫn như in thạch bản, khắc axit và cấy ion được hoàn thành để chuẩn bị các chip như MOSFET và SBD (Điốt rào cản Schottky); sau đó chúng được đóng gói thành các mô-đun nguồn và cung cấp trực tiếp cho các nhà sản xuất cuối nguồn. Các công ty IDM (Nhà sản xuất thiết bị tích hợp) ở nước ngoài (STMicroelectronics, Infineon, Wolfspeed) chủ yếu đảm nhiệm toàn bộ chuỗi từ chất nền đến epit Wax, thiết bị đến mô-đun; các doanh nghiệp trong nước thường áp dụng mô hình phân công lao động, với các công ty chất nền, nhà máy epitaxy, công ty thiết kế và đóng gói thiết bị phát triển độc lập, trong khi một số doanh nghiệp mở rộng lên thượng nguồn.
3. Ứng dụng hạ nguồn
Phương tiện sử dụng năng lượng mới là đường ray chính (bộ biến tần chính, OBC trên tàu, DC-DC, cọc sạc trên tàu); tiếp theo là bộ biến tần quang điện, bộ chuyển đổi lưu trữ năng lượng, nguồn điện công nghiệp, nguồn điện cao thế máy chủ AI, vận tải đường sắt, lưới điện cao thế và cơ sở hạ tầng sạc nhanh; hướng biên giới là chất nền tản nhiệt đóng gói tiên tiến cho chip điện toán AI.
II. Tình trạng ngành SiC toàn cầu và trong nước
2.1 Tổng quan về quy mô và tăng trưởng thị trường
Thị trường thiết bị điện SiC toàn cầu tiếp tục phát triển nhanh chóng. Vào năm 2025, quy mô thị trường thiết bị điện SiC toàn cầu là khoảng 40,691 tỷ RMB. Các tổ chức dự đoán tốc độ tăng trưởng kép là 20,5% từ năm 2026 đến năm 2032, với quy mô thị trường đạt 147,968 tỷ RMB vào năm 2032. Chứng khoán nguồn mở dự đoán rằng quy mô thị trường SiC toàn cầu sẽ đạt 12,4 tỷ USD vào năm 2030, với cơ sở hạ tầng AI đóng góp gần một nửa nhu cầu mới, phá vỡ cấu trúc tăng trưởng trước đây vốn chỉ dựa vào các phương tiện năng lượng mới.
Từ góc độ cơ cấu nhu cầu, phương tiện sử dụng năng lượng mới hiện chiếm khoảng 61% doanh thu thiết bị SiC và là thị trường ứng dụng lớn nhất. Sự gia tăng khả năng thâm nhập của các mẫu nền tảng điện áp cao 800V trực tiếp làm tăng hàm lượng SiC trên mỗi phương tiện; Nguồn cung cấp năng lượng cho máy chủ AI và sạc lưu trữ quang điện là đường cong tăng trưởng thứ hai. Trước đây, thị trường thường định nghĩa SiC là vật liệu cho đường ray phương tiện năng lượng mới. Logic của ngành hiện tại đã nâng cấp lên mô hình ba động lực là "phương tiện năng lượng mới + sức mạnh tính toán AI + lưu trữ năng lượng mới".
2.2 Mô hình cung-cầu: Thanh toán bù trừ sâu vào năm 2025, Thiếu hụt cơ cấu vào năm 2026
Từ năm 2021 đến năm 2024, một lượng lớn vốn trong nước đã đổ vào đường SiC và một số lượng lớn các dự án nền 6 inch đã được triển khai tập trung. Năng lực của ngành được mở rộng nhanh chóng. Kết hợp với nhu cầu định kỳ không đạt được kỳ vọng về ngành công nghiệp xe sử dụng năng lượng mới vào năm 2025, ngành này đã bước vào cuộc chiến giá cả khốc liệt. Giá chất nền cấp thấp và thiết bị đa năng giảm mạnh, nhiều nhà sản xuất vừa và nhỏ thua lỗ và ngành bước vào chu kỳ bù đắp công suất. Việc sử dụng công suất cấp thấp giảm đáng kể và một số nhà sản xuất đã rời khỏi thị trường.
Bắt đầu từ quý 4 năm 2025, mô hình cung-cầu đã đảo ngược, nhưng đây không phải là tình trạng thiếu nguồn cung toàn diện mà là thiếu hụt về mặt cấu trúc: (1) Nguồn cung cấp chất nền dẫn điện chất lượng cao cấp ô tô và cấp năng lượng AI, epitaxy và mô-đun MOSFET rất khan hiếm. Công suất sử dụng của các nhà sản xuất tấm nền hàng đầu đã phục hồi lên trên 90%, giá tấm nền 6 inch đã chạm đáy và tăng trở lại, giá tấm nền 8 inch đã ngừng giảm và nhích lên; các nhà sản xuất IDM ở nước ngoài Infineon và STMicroelectronics, cũng như các công ty trong nước như Yangjie Technology, đã liên tiếp tăng giá thiết bị. Thời gian giao hàng của thiết bị SiC dành cho bộ nguồn máy chủ AI đã kéo dài lên khoảng 30 tuần, với giá tăng hơn 15% so với cuối năm 2025. (2) Nguồn cung cấp chất nền cấp thấp với chỉ số khiếm khuyết thấp không thể vượt qua chứng nhận cấp ô tô và các thiết bị thông số kỹ thuật đa năng công nghiệp vẫn ở mức dư thừa và giá cả tiếp tục chịu áp lực.
Kết quả cốt lõi của vòng tái cơ cấu ngành này: cạnh tranh trong ngành đã chuyển từ cạnh tranh đơn thuần về quy mô năng lực sang cạnh tranh năng lực toàn diện về năng suất, kiểm soát khuyết tật, chứng nhận cấp ô tô, giao hàng ổn định và kiểm soát chi phí. Sự tập trung của ngành tiếp tục gia tăng và các doanh nghiệp hàng đầu được hưởng lợi.
2.3 Bối cảnh cạnh tranh toàn cầu
Các gã khổng lồ truyền thống ở nước ngoài có lợi thế đi đầu và chủ yếu áp dụng mô hình IDM: Wolfspeed (Hoa Kỳ, trước đây là Cree), ROHM (Nhật Bản), STMicroelectronics (ST), Infineon (Infineon) và onsemi. Các nhà sản xuất ở nước ngoài đã tích lũy được nhiều bằng sáng chế về chất nền, chứng nhận khách hàng cấp ô tô, quy trình thiết bị và đóng gói mô-đun và từ lâu đã chiếm thị phần chính trên thị trường thiết bị điện toàn cầu.
Doanh nghiệp trong nước đã đạt được những đột phá lớn ở phân khúc nền tảng. Năm 2025, các doanh nghiệp trong nước đạt vị trí dẫn đầu toàn cầu trong lĩnh vực chất nền dẫn điện. Thị phần toàn cầu của chất nền SiC 8 inch của Tianyue Advanced đã vượt quá 50% và thị phần toàn cầu của chất nền dẫn điện 6 inch được xếp hạng đầu tiên. Tianyue Advanced và Tianke Heda cùng nhau nắm giữ thị phần chất nền dẫn điện vượt quá Wolfspeed. Nguồn cung chất nền SiC của Trung Quốc chiếm khoảng 50% tổng nguồn cung toàn cầu và đã lọt vào top đầu toàn cầu. Các phân khúc epitaxy, thiết bị và mô-đun trong nước vẫn đang trong giai đoạn bắt kịp. Các nhà sản xuất thiết bị trong nước vẫn tụt hậu so với các nhà sản xuất thiết bị hàng đầu ở nước ngoài về chứng nhận cấp ô tô, độ tin cậy và khả năng giao hàng ổn định theo lô. Năm nhà sản xuất dẫn đầu thị trường thiết bị điện trong nước cùng nhau chiếm 70,4% thị phần, trong đó ba nhà sản xuất dẫn đầu đều là doanh nghiệp nước ngoài, trong khi các nhà sản xuất trong nước vẫn có thị phần tương đối thấp.
Các doanh nghiệp đại diện trong từng phân khúc của chuỗi công nghiệp trong nước: (1) Chất nền: Tianyue Advanced, Tianke Heda, Luxshare Technology; (2) Epitaxy: Tianyue Advanced, San'an Optoelectronics, Changfei Advanced; (3) Thiết bị/Mô-đun: StarPower Semiconductor, Times Electric, Silan Microelectronics, Yangjie Technology, Basic Semiconductor; (4) Thiết bị thượng nguồn: Jingsheng Mechanical & Electrical (lò tăng trưởng tinh thể), Thiết bị Jingsheng, AMEC (thiết bị epitaxy MOCVD).
2.4 Môi trường chính sách trong nước
Là một hướng đi chính của chất bán dẫn thế hệ thứ ba và lực lượng sản xuất chất lượng mới, cacbua silic nằm trong định hướng chiến lược về khả năng tự chủ và kiểm soát chất bán dẫn trong nước. "Kế hoạch 5 năm lần thứ 14" và "Kế hoạch 5 năm lần thứ 15" quốc gia tiếp tục hỗ trợ công nghiệp hóa vật liệu và thiết bị bán dẫn thế hệ thứ ba, nhiều địa phương đã thành lập các quỹ công nghiệp đặc biệt để trợ cấp cho việc xây dựng dây chuyền sản xuất, đầu tư R&D và các dự án công nghiệp hóa. Đồng thời, các chính sách công nghiệp trong nước đối với phương tiện sử dụng năng lượng mới, lưu trữ năng lượng quang điện và cơ sở hạ tầng máy tính đã gián tiếp thúc đẩy nhu cầu SiC ở hạ nguồn. Cổ tức chính sách đẩy nhanh quá trình xác minh và giới thiệu chuỗi cung ứng trong nước, nhưng trợ cấp trong ngành đang dần chuyển từ trợ cấp năng lực sang các chỉ số chất lượng cao như R&D, cải thiện năng suất và chứng nhận cấp ô tô.
III. Phân tích nhu cầu hạ nguồn: Ba lộ trình thúc đẩy chính, Tái cấu trúc logic tăng trưởng
3.1 Phương tiện sử dụng năng lượng mới: Cơ sở cơ bản của ngành, nền tảng 800V tăng giá trị mỗi phương tiện
Phương tiện sử dụng năng lượng mới vẫn là nguồn nhu cầu SiC lớn nhất. Nền tảng 400V truyền thống bị chi phối bởi IGBT dựa trên silicon; Nền tảng điện áp cao 800V có những ưu điểm như sạc nhanh, giảm trọng lượng và phạm vi hoạt động được cải thiện và MOSFET SiC đã trở thành giải pháp chủ đạo. Thiết bị SiC được sử dụng trong các bộ phận như bộ biến tần chính, OBC tích hợp, DC-DC và bộ sạc tích hợp, đồng thời giá trị SiC trên mỗi phương tiện cao hơn đáng kể so với các giải pháp dựa trên silicon 400V.
Các nhà sản xuất ô tô phổ thông toàn cầu như Tesla, BYD, NIO, XPeng, Volkswagen và Mercedes-Benz tiếp tục giới thiệu giải pháp SiC trên các mẫu xe cao cấp. Khi các mô hình nền tảng 800V chìm vào các mô hình tầm trung, mức độ thâm nhập SiC sẽ tiếp tục tăng. Trong ngắn hạn, ngành công nghiệp xe sử dụng năng lượng mới phải đối mặt với áp lực biến động về doanh số bán hàng, nhưng xu hướng điện khí hóa trong trung và dài hạn là chắc chắn. Sự thâm nhập ngày càng tăng của nền tảng 800V là xu hướng chính liên tục thúc đẩy nhu cầu thiết bị SiC.
3.2 Nguồn cung cấp năng lượng cho trung tâm dữ liệu AI: Đường cong tăng trưởng thứ hai, định hình lại trần ngành
Các cụm điện toán mô hình lớn AI yêu cầu nguồn cung cấp năng lượng lớn cho máy chủ và việc nâng cấp kiến trúc cung cấp điện áp cao cho máy chủ AI sẽ tạo ra nhu cầu SiC đáng kể. Nguồn cung cấp năng lượng cho máy chủ truyền thống bị chi phối bởi các thiết bị dựa trên silicon. Nguồn cung cấp năng lượng mật độ cao, công suất cao AI đặt ra yêu cầu cao hơn về tổn thất, tản nhiệt và mật độ năng lượng. Thiết bị SiC có thể giảm đáng kể tổn thất nguồn điện, giảm lượng nguồn điện và giảm áp suất tản nhiệt. Open Source Securities dự đoán đến năm 2030, cơ sở hạ tầng AI sẽ đóng góp gần một nửa nhu cầu thị trường SiC, trở thành nguồn gia tăng quan trọng nhất của ngành.
Hướng giới hạn: SiC làm chất nền có độ dẫn nhiệt cao cho bao bì tiên tiến CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate), được sử dụng để tản nhiệt cho HBM (Bộ nhớ băng thông cao) hỗ trợ chip máy tính. Nếu quá trình công nghiệp hóa được thực hiện, SiC sẽ mở rộng từ vật liệu thiết bị điện sang vật liệu chức năng cho bao bì tiên tiến, làm tăng đáng kể giá trị trên mỗi chip và mở ra một không gian thị trường hoàn toàn mới. Tuy nhiên, hướng đi này vẫn đang trong giai đoạn xác minh mẫu khách hàng và quá trình công nghiệp hóa mang đến sự không chắc chắn.
3.3 Lưu trữ năng lượng quang điện, công nghiệp và vận tải đường sắt: Gia tăng ổn định
Việc lắp đặt hệ thống lưu trữ năng lượng và quang điện trên toàn cầu tiếp tục phát triển. Bộ biến tần tập trung, bộ biến tần chuỗi và PCS lưu trữ năng lượng đang dần chuyển đổi từ các giải pháp dựa trên silicon sang giải pháp SiC, cải thiện mật độ năng lượng biến tần và hiệu suất chuyển đổi. Động cơ công nghiệp, nguồn điện cao áp, vận chuyển đường sắt và truyền tải lưới điện cao thế là những nhu cầu ổn định trung và dài hạn được đặc trưng bởi chu kỳ chứng nhận dài, đơn đặt hàng ổn định và vòng đời dài, với yêu cầu cực kỳ cao về độ tin cậy của thiết bị.
IV. Lộ trình lặp lại công nghệ và dự báo phát triển trung và dài hạn
4.1 Ngắn hạn (2026-2028): Triển khai 8 inch quy mô lớn, Cải thiện năng suất + Giảm chi phí, Tăng tốc chứng nhận cấp ô tô
Trong 2-3 năm tới, dây chuyền chính của ngành cốt lõi sẽ là tối ưu hóa công suất 6 inch và mở rộng quy mô lớn các dây chuyền sản xuất chất nền, epitaxy và thiết bị 8 inch. 8 inch là quy mô chủ đạo của ngành trong 3-5 năm tới. Các nhà sản xuất chất nền hàng đầu trong nước sẽ tiếp tục mở rộng dây chuyền sản xuất 8 inch để giảm chi phí trên mỗi tấm bán dẫn.
Mâu thuẫn cốt lõi trong ngành đã chuyển từ "liệu có năng lực" sang "cải thiện năng suất, kiểm soát lỗi và hạ cánh chỉ định của khách hàng ở cấp độ ô tô". Một số lượng lớn các doanh nghiệp thiết bị trong nước đang tăng tốc chứng nhận cấp độ ô tô AEC-Q100 cho các nhà sản xuất ô tô, khách hàng lưu trữ năng lượng và cung cấp năng lượng AI. Khi năng suất tiếp tục được cải thiện, chi phí đơn vị của các thiết bị SiC tiếp tục giảm, thúc đẩy sự thâm nhập của SiC từ các mẫu cao cấp đến các mẫu tầm trung và từ bộ nguồn cao cấp đến bộ nguồn công nghiệp nói chung.
Về phía cung: sau khi giải phóng công suất vào năm 2025, tốc độ mở rộng công suất mới chậm lại và tốc độ giải phóng công suất mới thấp hơn tốc độ tăng trưởng nhu cầu. Các sản phẩm chất lượng cao cấp ô tô duy trì mô hình chặt chẽ và ngành bước vào chu kỳ tăng về số lượng và giá cả; Chất nền cấp thấp và thiết bị đa năng tiếp tục phải đối mặt với sự cạnh tranh, đồng thời các nhà sản xuất vừa và nhỏ thiếu năng suất và chứng nhận khách hàng tiếp tục bị loại, điều này càng làm tăng sự tập trung của ngành.
4.2 Trung hạn (2029-2032): 8 inch trở thành dòng chính tuyệt đối, công nghiệp hóa 12 inch bắt đầu, thay thế trong nước tiến vào vùng nước sâu
Năng suất của dây chuyền sản xuất 8 inch tiếp tục được tối ưu hóa, chi phí giảm đáng kể và sự thâm nhập của SiC vào các phương tiện năng lượng mới, bộ lưu trữ năng lượng và nguồn cung cấp năng lượng AI tăng lên đáng kể. Phân khúc nền trong nước duy trì khả năng cạnh tranh toàn cầu; Sự thay thế trong nước ở các phân khúc epitaxy, thiết bị và mô-đun tăng tốc và các nhà sản xuất IDM trong nước dần dần gia nhập chuỗi cung ứng của các nhà sản xuất ô tô và nhà sản xuất cung cấp điện máy tính hàng đầu ở nước ngoài.
Chất nền SiC 12 inch bước vào giai đoạn xác minh công nghiệp hóa. Các công ty như Tianyue Advanced đã gửi mẫu sản phẩm 12 inch, nhắm đến các chất nền tản nhiệt đóng gói tiên tiến và các kịch bản thiết bị công suất cực cao. 12 inch làm giảm thêm chi phí trên mỗi tấm bán dẫn, nhưng đầu tư thiết bị và độ khó xử lý cao hơn và tốc độ công nghiệp hóa chậm hơn so với 8 inch.
Thị trường toàn cầu mở rộng nhanh chóng và tỷ lệ đóng góp gia tăng từ các nguồn cung cấp năng lượng điện toán AI tiếp tục tăng. Sự tăng trưởng của thị trường SiC không còn phụ thuộc hoàn toàn vào những biến động của chu kỳ phương tiện sử dụng năng lượng mới và nhiều kịch bản hạ nguồn giúp phòng ngừa rủi ro chu kỳ của một ngành.
4.3 Dài hạn (Sau 2032): Công nghệ trưởng thành, chi phí giảm mạnh, bước vào giai đoạn phổ biến quy mô lớn
Giá thành thiết bị SiC tiếp tục giảm, dần dần thay thế các thiết bị điện dựa trên silicon trong các tình huống điện áp trung bình và hạ thế hơn, với các tình huống ứng dụng mở rộng sang các thiết bị gia dụng và nguồn điện tiêu dùng. 12-. Chất nền SiC inch đạt được sản xuất hàng loạt quy mô lớn. Bối cảnh chuỗi công nghiệp toàn cầu có xu hướng ổn định và Trung Quốc hình thành một hệ sinh thái công nghiệp SiC hoàn chỉnh, có thể tự chủ với khả năng cạnh tranh toàn cầu trên toàn bộ chuỗi từ chất nền, thiết bị, epit Wax và chip đến mô-đun. Đồng thời, tiềm ẩn sự cạnh tranh trên các tuyến công nghệ. Các vật liệu có khe cấm rộng thế hệ mới như oxit gali (Ga₂O₃) tiềm ẩn các mối đe dọa thay thế trong các tình huống điện áp cao cụ thể, nhưng trong trung và dài hạn, chúng khó có thể lật đổ vị trí chủ đạo của SiC trong chất bán dẫn điện.
V. Logic đầu tư và lựa chọn lộ trình (Góc nhìn đầu tư ngành / vốn cổ phần)
Lộ trình SiC là lộ trình xác minh thâm dụng vốn, thâm dụng công nghệ và có chu kỳ dài. Đầu tư không thể chỉ nhìn vào quy mô công suất; cốt lõi nằm ở năng suất, chỉ số khuyết tật, chứng nhận của khách hàng, dòng tiền và đường cong chi phí. Sau cuộc cải tổ ngành năm 2025, logic đầu tư đã chuyển từ “mở rộng công suất” sang “rào cản kỹ thuật + rào cản khách hàng”.
5.1 Phân tích ưu tiên đầu tư theo phân khúc chuỗi công nghiệp
1. Phân khúc chất nền thượng nguồn: Ưu tiên các doanh nghiệp chất nền dẫn điện hiệu suất cao cấp ô tô
Chất nền là phân khúc có giá trị cao nhất và rào cản mạnh nhất trong toàn bộ chuỗi công nghiệp và là phân khúc duy nhất mà Trung Quốc đạt được vị trí dẫn đầu toàn cầu. Các chỉ số đầu tư cốt lõi: hiệu suất chất nền dẫn điện, mật độ khuyết tật của micropipe, khả năng sản xuất hàng loạt 8 inch, chứng nhận của khách hàng và khả năng của thiết bị phát triển tinh thể nội bộ. Các doanh nghiệp cơ sở chỉ có thể sản xuất các sản phẩm có ít khuyết tật và không thể tham gia chuỗi cung ứng cấp ô tô sẽ có khả năng sinh lời dài hạn yếu và là mục tiêu có rủi ro cao. Thiết bị tăng trưởng, cắt, mài và đánh bóng tinh thể ngược dòng mang lại cơ hội thay thế trong nước và các nhà sản xuất thiết bị được hưởng lợi từ việc tiếp tục mở rộng dây chuyền sản xuất chất nền trong nước.
2. Phân khúc Epitaxy: Tập trung vào các doanh nghiệp Epitaxy có nguồn cung cấp hàng loạt ổn định và khả năng tương thích với MOSFET cấp ô tô
Chất lượng epit Wax quyết định trực tiếp đến độ tin cậy của thiết bị và epit Wax cấp ô tô có rào cản kỹ thuật cao. Cây epitaxy cần sự hợp tác sâu sắc với cây trồng nền và cây thiết bị. Các doanh nghiệp có độ dày lớp epiticular ổn định và khả năng kiểm soát doping có giá trị lâu dài.
3. Thiết bị trung nguồn và Mô-đun nguồn: Tập trung vào Ký hiệu cấp ô tô, Xác minh độ tin cậy và Khả năng đóng gói
Phân khúc thiết bị có hào sâu nhất dành cho các đại gia nước ngoài, với chu kỳ chứng nhận dài (chứng nhận của hãng ô tô thường mất 2-3 năm). Việc đầu tư nên ưu tiên các doanh nghiệp đã nhận được chỉ định từ các nhà sản xuất ô tô hàng đầu, khách hàng cung cấp năng lượng AI và lưu trữ năng lượng cũng như có chứng nhận AEC-Q100; Bao bì mô-đun điện là một điểm yếu trong nước và các quy trình đóng gói có độ tin cậy cao cũng như công nghệ đóng gói tiên tiến như thiêu kết bạc mang lại cơ hội đầu tư. Các doanh nghiệp Fabless với thiết kế thuần túy và không có dây chuyền sản xuất độc quyền phải đối mặt với rủi ro từ nguồn cung chất nền và biến động quy trình.
4. Kết thúc ứng dụng hạ nguồn: Tập trung vào các doanh nghiệp cung cấp điện và điều khiển điện tử có khả năng thiết kế hệ thống giải pháp SiC
Giá trị của các nhà sản xuất hệ thống không chỉ nằm ở việc mua thiết bị mà còn ở việc sở hữu khả năng ứng dụng hệ thống, tản nhiệt và thuật toán điều khiển cho các thiết bị SiC, có thể tối đa hóa lợi thế về hiệu quả của SiC. Ưu tiên các doanh nghiệp dẫn đầu về điều khiển điện tử 800V, bộ nguồn máy chủ AI và bộ lưu trữ năng lượng.
5.2 Chiến lược đầu tư
Đầu tư vốn cổ phần sơ cấp: Ưu tiên bố trí ở các phân khúc có rào cản cao như chất nền, thiết bị thượng nguồn, epitaxy cấp ô tô và mô-đun điện; tránh các dự án nền chất lượng thấp chỉ dựa vào giá thấp và năng suất thấp. Ưu tiên các doanh nghiệp đã hoàn thành việc giao mẫu và xác minh chỉ định với các khách hàng hàng đầu và có đầu tư R&D bền vững; hãy thận trọng với những dự án chưa được khách hàng xác minh và mới chỉ ở giai đoạn mẫu.
Đầu tư công nghiệp: Thích hợp cho việc tích hợp theo chiều dọc của chuỗi công nghiệp. Các nhà sản xuất ô tô, các doanh nghiệp cung cấp năng lượng và lưu trữ năng lượng có thể khóa công suất cơ chất và epitaxy ở thượng nguồn để đảm bảo an ninh chuỗi cung ứng và phòng ngừa rủi ro gián đoạn chuỗi cung ứng ở nước ngoài.
Trọng tâm định giá: Ngành đang trong chu kỳ mở rộng và các doanh nghiệp thường có chi phí vốn ban đầu cao và khả năng sinh lời thấp. Định giá PE không thể được sử dụng một cách đơn giản; tập trung vào việc theo dõi tiến trình tăng năng suất, chi phí wafer đơn vị, đơn đặt hàng chỉ định khách hàng, sử dụng công suất và dòng tiền.
VI. Cảnh báo rủi ro ngành cốt lõi
6.1 Rủi ro nhu cầu hạ nguồn không đạt kỳ vọng
Nếu doanh số bán xe năng lượng mới và tỷ lệ thâm nhập mẫu 800V giảm xuống dưới mức mong đợi, nhu cầu SiC sẽ trực tiếp bị kéo xuống; nếu chi tiêu vốn của máy chủ AI tạm thời giảm đi, tốc độ tăng trưởng nhu cầu cung cấp năng lượng AI sẽ chậm lại. Nhu cầu của ngành SiC gắn chặt với hai ngành công nghiệp mang tính chu kỳ tiêu tốn nhiều vốn lớn là năng lượng mới và sức mạnh tính toán, đồng thời có rủi ro biến động theo chu kỳ.
6.2 Rủi ro công nghệ và lợi nhuận
Quá trình phát triển tinh thể SiC và epitaxy rất khó khăn. Tiến độ cải thiện năng suất không đạt kỳ vọng sẽ tiếp tục đẩy chi phí tăng cao; khó khăn trong việc tăng cường dây chuyền sản xuất cỡ lớn 8 inch và 12 inch có thể cao hơn dự kiến; những đột phá về công nghệ trong các vật liệu có khe cấm rộng khác như gali oxit có thể tạo ra rủi ro thay thế.
6.3 Cạnh tranh về giá và rủi ro suy giảm lợi nhuận
Mặc dù các sản phẩm dành cho ô tô hiện đang bị thiếu hụt về cơ cấu, nhưng nếu một số lượng lớn chất nền 8 inch được đưa vào sản xuất tập trung trong 2-3 năm tới, ngành này có thể lại rơi vào tình trạng dư cung, gây ra một đợt chiến tranh giá mới, giảm tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty và khiến nhiều doanh nghiệp tiếp tục thua lỗ. Chi phí vốn của ngành rất lớn và áp lực khấu hao cao; ngay cả khi doanh thu tăng trưởng, doanh nghiệp vẫn có thể thua lỗ trong thời gian dài.
6.4 Rủi ro về bằng sáng chế và thương mại quốc tế
Các nhà lãnh đạo nước ngoài nắm giữ một số lượng lớn bằng sáng chế cốt lõi cho chất nền và thiết bị SiC, còn các doanh nghiệp trong nước phải đối mặt với rủi ro kiện tụng bằng sáng chế; kiểm soát xuất khẩu chất bán dẫn và các rào cản thương mại nước ngoài ảnh hưởng đến việc mở rộng thị trường khách hàng nước ngoài và nhập khẩu thiết bị, nguyên liệu của các doanh nghiệp trong nước.
6.5 Rủi ro chứng nhận
Chu kỳ chứng nhận cho các thiết bị cấp ô tô và cấp công nghiệp kéo dài. Sau khi đầu tư kinh phí R&D đáng kể, việc không được khách hàng chứng nhận hoặc trì hoãn chỉ định sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến việc thương mại hóa dự án.
VII. Phần kết luận
Là một hướng cốt lõi của chất bán dẫn hỗn hợp thế hệ thứ ba, cacbua silic (SiC) đã trải qua quá trình thanh lọc công suất một cách tàn bạo vào năm 2025 và mở ra một điểm uốn thịnh vượng về mặt cấu trúc. Logic tăng trưởng đã nâng cấp từ việc dẫn động phương tiện sử dụng năng lượng mới đơn lẻ thành sự cộng hưởng nhiều đường của phương tiện sử dụng năng lượng mới + nguồn cung cấp năng lượng điện toán AI + bộ lưu trữ năng lượng quang điện. Trong ngắn hạn, ngành thể hiện sự phân hóa cung cầu về cơ cấu: sản phẩm ô tô chất lượng cao đang thiếu hụt, trong khi sản phẩm cấp thấp tiếp tục bị cạnh tranh gay gắt; trong trung và dài hạn, giảm chi phí 8 inch quy mô lớn và thay thế trong nước là những hướng đi chính và nguồn cung cấp năng lượng điện toán AI mở ra trần tăng trưởng dài hạn của ngành.
Chuỗi công nghiệp của Trung Quốc đã đạt được những bước đột phá toàn cầu trong phân khúc chất nền, trong khi các phân khúc epitaxy, thiết bị và mô-đun tiếp tục bắt kịp, nhưng chứng nhận cấp ô tô, năng suất, chi phí và bằng sáng chế vẫn là những thiếu sót cốt lõi. Ở cấp độ đầu tư, không gian tăng trưởng dài hạn của con đường là chắc chắn, nhưng ngành này là con đường có chi phí vốn cao, chu kỳ xác minh dài và không phù hợp để chỉ theo đuổi các khái niệm năng lực. Tiêu chí cốt lõi để sàng lọc các mục tiêu đầu tư: năng suất cao, chỉ số lỗi thấp, chỉ định khách hàng hàng đầu, thực hiện chứng nhận cấp ô tô và đường cong chi phí có thể kiểm soát được. Ưu tiên bố trí trong các phân khúc có rào cản cao như chất nền thượng nguồn, thiết bị tăng trưởng tinh thể, epitaxy cấp ô tô và mô-đun điện, đồng thời tránh các dự án không có khách hàng cốt lõi, năng suất thấp và chỉ dựa vào quy mô công suất. Đồng thời, cần phải liên tục theo dõi các biến số chính như doanh số bán xe sử dụng năng lượng mới, chi tiêu vốn AI, tăng lợi suất 8 inch cũng như các chính sách thương mại và bằng sáng chế ở nước ngoài để ngăn chặn những biến động mang tính chu kỳ và rủi ro công nghiệp hóa không như mong đợi.